WBD: Rechaza Oferta Paramount por Fusión Netflix y Apalancamiento

La junta directiva de Warner Bros Discovery (WBD) ha rechazado «por unanimidad» la última propuesta de adquisición de Paramount Skydance (PSKY), a pesar de una multimillonaria garantía personal irrevocable de Larry Ellison, cofundador de Oracle. La decisión, anunciada hoy, 7 de enero de 2026, se basa en la consideración de que la oferta es «inferior» y no beneficia a la empresa ni a sus accionistas, reiterando su recomendación a favor de la fusión con Netflix. WBD argumenta que la propuesta de Paramount presenta un valor insuficiente y un «monto extraordinario» en cláusulas de financiación de deuda que generan riesgos significativos para el cierre de la transacción, reduciendo la protección de los accionistas, en contraste con la mayor certeza y valor del acuerdo vinculante con Netflix, anunciado el 5 de diciembre de 2025.

Warner Bros Discovery Rechaza la Oferta de Paramount Skydance

La junta directiva de Warner Bros Discovery (WBD) ha emitido un rechazo categórico y unánime a la oferta pública de adquisición mejorada presentada por Paramount Skydance (PSKY). Esta decisión se produce tras una evaluación exhaustiva de la propuesta modificada el pasado 22 de diciembre de 2025, que incluía una garantía personal irrevocable de 40.400 millones de dólares (34.500 millones de euros) por parte de Larry Ellison, cofundador de Oracle y padre del CEO de PSKY, David Ellison. A pesar de esta significativa garantía, la junta de WBD concluyó que la oferta no satisface los intereses de la empresa ni los de sus accionistas, reafirmando su compromiso con un acuerdo de fusión ya establecido con Netflix.

Samuel A. Di Piazza, presidente del consejo de WBD, declaró que la última oferta de Paramount «sigue siendo inferior» en múltiples aspectos clave en comparación con el acuerdo de fusión con Netflix. La preocupación central de WBD radica en el «valor insuficiente» y el «monto extraordinario» de las cláusulas de financiación de deuda asociadas a la propuesta de PSKY. Estas condiciones, según la junta, introducen riesgos considerables para el cierre de la transacción y, de no completarse, podrían dejar a los accionistas de WBD con una protección reducida y costes adicionales.

La propuesta de PSKY valoraba la totalidad de WBD en más de 108.000 millones de dólares (92.565 millones de euros). Sin embargo, WBD ha enfatizado que este valor nominal no se traduce en un beneficio real para sus accionistas debido a la estructura de la financiación y los riesgos inherentes. La carta enviada a los accionistas por el consejo de administración de WBD, publicada hoy, subraya que la oferta modificada de PSKY sigue siendo «inadecuada» y carece de la certeza necesaria para su conclusión exitosa.

El rechazo de WBD a la oferta de PSKY, inicialmente planteada el 8 de diciembre de 2025 como respuesta al acuerdo con Netflix, evidencia una postura firme de la compañía en priorizar la estabilidad financiera y el valor a largo plazo para sus inversores. La directiva ha recomendado unánimemente a los accionistas «no ofrecer sus acciones en la oferta de PSKY», consolidando su preferencia por la fusión con la plataforma de streaming.

• Rechazo unánime de la junta directiva de WBD.
• Oferta de Paramount Skydance (PSKY) considerada «inferior».
• Garantía personal de Larry Ellison no fue suficiente para convencer a WBD.
• Preocupación por el «valor insuficiente» y riesgos de financiación de deuda.

La Estrategia de WBD: Fusión con Netflix

En contraste con la propuesta de Paramount Skydance, la junta de Warner Bros Discovery ha reiterado su firme apoyo al acuerdo vinculante de fusión con Netflix, anunciado el 5 de diciembre de 2025. Este acuerdo es percibido por WBD como una alternativa que ofrece un valor superior y mayores niveles de certeza, sin los riesgos y costes significativos que la oferta de PSKY impondría a los accionistas. La estrategia de WBD se centra en una integración que promete un crecimiento sostenible y una posición fortalecida en el competitivo mercado global del entretenimiento.

Según los términos del acuerdo de fusión con Netflix, los accionistas de WBD recibirán 23,25 dólares en efectivo, complementados con acciones ordinarias de Netflix con un valor objetivo de 4,50 dólares. Esta estructura combinada de efectivo y acciones no solo proporciona un valor inmediato, sino que también ofrece un potencial de creación de valor futuro, al permitir a los accionistas participar en el éxito continuado de una de las plataformas de streaming más grandes del mundo. Además, el acuerdo incluye la escisión de Discovery Global, que se convertirá en una empresa independiente cotizada antes de la fusión con Netflix, añadiendo un valor adicional a los accionistas de WBD.

La fusión con Netflix, valorada en casi 83.000 millones de dólares (70.875 millones de euros), se dirige específicamente a los estudios de cine y televisión de WBD, así como a sus valiosas marcas HBO Max y HBO. Este enfoque selectivo permite a WBD optimizar sus activos estratégicos y deshacerse de otros que no encajan en la visión de la nueva entidad. La directiva de WBD ha enfatizado que esta fusión representa una oportunidad de alinear sus activos de contenido premium con la vasta infraestructura de distribución y la base de suscriptores global de Netflix, creando una potencia de contenido sin precedentes.

La certeza en el cierre de la transacción es otro factor crucial que WBD valora en el acuerdo con Netflix. A diferencia de las preocupaciones sobre la financiación de deuda en la oferta de PSKY, el acuerdo con Netflix se presenta como más transparente y con menos obstáculos regulatorios y financieros. Esta previsibilidad es fundamental para proteger el valor de los accionistas y asegurar una transición fluida hacia la nueva estructura empresarial. La integración con Netflix se visualiza como un camino claro hacia la innovación y la expansión en el sector del entretenimiento digital.

• Acuerdo vinculante con Netflix anunciado el 5 de diciembre de 2025.
• Ofrece valor superior, mayor certeza y menos riesgos.
• Los accionistas de WBD recibirán 23,25 $ en efectivo y acciones de Netflix.
• Escisión de Discovery Global como empresa independiente.
• Fusión centrada en estudios de cine/TV, HBO Max y HBO.

Análisis Financiero y Riesgos de la Propuesta de Paramount

El rechazo de Warner Bros Discovery a la oferta de Paramount Skydance se sustenta en un profundo análisis financiero que reveló deficiencias significativas y riesgos inaceptables para la compañía y sus accionistas. La junta directiva de WBD identificó varios puntos críticos que hacían la propuesta de PSKY «inferior» en comparación con la fusión ya acordada con Netflix. Uno de los principales motivos de preocupación fue el «valor insuficiente» que la oferta de PSKY, a pesar de su elevado valor empresarial nominal de más de 108.000 millones de dólares, proporcionaría a los accionistas en términos de retorno real y protección.

Un aspecto crucial del análisis fue el «monto extraordinario» de las cláusulas de financiación de deuda que acompañaban la oferta de PSKY. La junta de WBD advirtió que estas condiciones generaban riesgos sustanciales para el cierre de la transacción. La dependencia de una financiación tan apalancada no solo incrementaba la incertidumbre sobre la capacidad de PSKY para completar la adquisición, sino que también reducía drásticamente la protección de los accionistas de WBD en caso de que la operación no llegara a buen puerto. Esta falta de certeza fue un factor determinante en la decisión de rechazo.

Además, la aceptación de la oferta de PSKY implicaría para WBD una serie de costes y penalizaciones financieras significativas. El consejo de WBD calculó que la ruptura del acuerdo de fusión vigente con Netflix acarrearía una compensación de 2.800 millones de dólares (2.391 millones de euros). A esto se sumarían 1.500 millones de dólares (1.280 millones de euros) en comisiones por no completar el canje de deuda y gastos adicionales por intereses de aproximadamente 350 millones de dólares (299 millones de euros). Estos costes combinados representan una carga financiera considerable que erosionaría el valor para los accionistas de WBD.

La garantía personal irrevocable de 40.400 millones de dólares (34.500 millones de euros) por parte de Larry Ellison, padre del CEO de PSKY, en la financiación de la oferta, si bien era una suma considerable, no logró disipar las preocupaciones de WBD sobre el riesgo global y la complejidad de la estructura propuesta. La junta consideró que, incluso con esta garantía, la oferta de PSKY seguía presentando una falta de certeza sobre su finalización y exponía a los accionistas de WBD a riesgos y costes inaceptables si la adquisición no se completaba con éxito.

• Valor insuficiente a pesar de la alta valoración nominal (108.000 millones de dólares).
• Elevado apalancamiento y riesgos en la financiación de deuda.
• Falta de certeza sobre la capacidad de PSKY para completar la transacción.
• Costes asociados a la ruptura del acuerdo con Netflix: 2.800 millones de dólares.
• Penalizaciones adicionales por no completar el canje de deuda y gastos por intereses.

Implicaciones para los Accionistas y el Futuro del Entretenimiento

La decisión de la junta de Warner Bros Discovery de rechazar la oferta de Paramount Skydance tiene profundas implicaciones para sus accionistas y establece un precedente en el panorama de consolidación de la industria del entretenimiento. Al recomendar unánimemente a los accionistas «no ofrecer sus acciones en la oferta de PSKY», WBD envía un mensaje claro sobre su confianza en el acuerdo con Netflix como el camino más ventajoso a largo plazo. Esta postura firme busca proteger el valor de los inversores y alinear sus intereses con una estrategia de crecimiento más segura y prometedora.

Para los accionistas de WBD, la fusión con Netflix no solo representa una inyección de capital y acciones de una empresa líder en el mercado, sino también una oportunidad de participar en una entidad con una posición global robusta y un historial probado de innovación. La escisión de Discovery Global como una empresa independiente cotizada antes de la fusión añade otra capa de valor, permitiendo a los accionistas diversificar su cartera y beneficiarse de diferentes segmentos del mercado de medios. Esta estrategia contrasta con la incertidumbre y los riesgos financieros asociados a la oferta de PSKY, que podrían haber diluido el valor para el accionista.

A nivel de la industria, el rechazo de WBD subraya la creciente cautela de las grandes corporaciones ante las ofertas de adquisición que implican un alto apalancamiento y riesgos de financiación. En un entorno donde la estabilidad financiera es clave, especialmente en el sector de los medios y el entretenimiento que experimenta una rápida evolución, las empresas están priorizando la solidez y la certeza sobre las valoraciones nominales elevadas pero con estructuras complejas. Este evento podría influir en futuras negociaciones y fusiones dentro del sector, fomentando modelos de acuerdo más transparentes y financieramente estables.

El futuro de Warner Bros Discovery, con su enfoque en la fusión con Netflix, apunta hacia una reconfiguración significativa del panorama del streaming y la producción de contenido. La combinación de los activos de contenido premium de WBD, incluyendo HBO y sus estudios, con la vasta audiencia global y la capacidad tecnológica de Netflix, podría crear un gigante capaz de competir de manera más efectiva con otros actores importantes como The Walt Disney Company o Amazon. Este movimiento estratégico busca asegurar una posición de liderazgo en la próxima era del entretenimiento digital, donde el acceso a contenido exclusivo y una distribución global son fundamentales.

• Protección del valor para los accionistas como prioridad de WBD.
• La fusión con Netflix ofrece estabilidad y potencial de crecimiento.
• Precedente en la industria contra ofertas con alto apalancamiento.
• Reconfiguración del panorama del streaming y producción de contenido.
• Fortalecimiento de la posición competitiva frente a otros gigantes del sector.

Preguntas Frecuentes

Conclusión

La decisión unánime de la junta directiva de Warner Bros Discovery de rechazar la última oferta de adquisición de Paramount Skydance, a pesar de la garantía personal de Larry Ellison, marca un momento crucial en la consolidación de la industria del entretenimiento. Al considerar la propuesta de PSKY como «inferior» debido a su valor insuficiente, el elevado apalancamiento de su financiación de deuda y los riesgos asociados a su cierre, WBD ha reafirmado su compromiso con la protección del valor de sus accionistas y su visión estratégica a largo plazo. La preferencia por la fusión con Netflix, anunciada el 5 de diciembre de 2025, se basa en la promesa de un valor superior, mayor certeza y menos riesgos, además de la creación de una potencia de contenido global con un futuro prometedor. Este movimiento subraya una tendencia en el mercado hacia la prudencia financiera y la búsqueda de sinergias estratégicas sólidas, redefiniendo el panorama de las grandes fusiones y adquisiciones en el sector de los medios y el entretenimiento.

Palabras clave: Warner Bros Discovery, Paramount Skydance, Netflix, fusión, Larry Ellison